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中国市场近期遭遇“股债双杀” 2015年中旬的惨况又要重演了？

随着中国国内金融监管部门近期出台了一系列强化监管措施，施压金融机构去杠杆。国内股债市场及部分大宗商品价格受此影响纷纷下挫，2015年中旬的惨况会否再度重演？
随着中国国内金融监管部门近期出台了一系列强化监管措施，施压金融机构去杠杆。国内股债市场及部分大宗商品价格受此影响纷纷下挫。然而，与2015年夏和2016年初不同，这一次中国境内金融市场的动荡并未明显波及人民币汇率。

A股与美股分歧愈发明显

上周五，人民币重新贬破6.90元关口，一些指标也指向短期贬值压力，但市场走势保持了大体平稳。接受外媒采访的市场人士认为，人民币走弱主要受美元短期反弹和亚洲货币整体趋弱影响，国内金融监管趋严致股债双双大跌的风险，并未明显向汇市传染。

对比其他亚太货币的表现不难发现，近期在岸及离岸人民币虽然走弱，但在亚洲货币整体走势中仍居于中游，未出现恐慌性的人民币抛售情形。周四，在岸人民币兑美元16:30收盘价位于9.9035，连续第二个交易日强于当日中间价，扭转了此前连续18个交易日弱于当日中间价的态势。瑞穗银行策略师张建泰在采访中表示：

“美元短期重新走强，加上离岸人民币流动性近几天恢复中性，汇率主要是跟其他亚洲货币对美元走弱，市场情绪并没有出现明显变化。美元指数本月以来累计走强约0.5%，本周头两天合计上涨超过1%，涨势较为明显。”
对于当前人民币市场整体平稳的表现，无疑可以从多个层面寻找到利好支撑。从利差角度而言，去杠杆推动国内市场利率中枢走升，中国10年期国债收益率持续走高，与美国同期限国债间的利差已经走阔至约130基点，为近10个月以来大，中美利差持续走阔在一定程度上支撑了人民币汇率。

虽然也有类似观点认为市场供求和情绪可能受到波及，但分析人士认为短期来看监管升级对汇市的直接冲击风险不大，间接影响也有限。光银国际投资有限公司研究部主管林樵基在采访中说，有可能会开始看到去杠杆的冲击外溢到市场，但并不认为人民币贬值会失控，因为中国当前的资本管制仍然会保持汇率稳定。

而且，离岸方面好像并不太关心内地监管的事情，如果确实反映出有关因素，离岸人民币应该不会跌这么少。当然，目前一些迹象也依然值得市场参与者们保持高度警惕。离岸人民币对在岸汇率的溢价近日转为折价，美元对离岸人民币期权风险逆转连续5天上升——市场做空离岸人民币的兴趣有所增加。

在周三离岸兑在岸的折价幅度曾一度超过100点后，丰业银行策略师高奇周四上午在电话采访中表示：

“中央推进金融去杠杆，股市债市承压依然可能影响到离岸市场对人民币此前建立的信心，建议留意相关影响。”
事实上，人民币当前波动率下滑的态势颇有些相像于2015年811汇改前的那一幕，在低波动率的背后尽管显示出人民币走势愈发稳健，但期间的风险可能依然暗藏。